(电子商务研究中心讯)　　投资要点：

　　无人驾驶领军产业，电商流量规模已成。公司目前已形成了车联网(上海语境)、ADAS(苏州智华)、后市场(汽车超人O2O、237网)的全面生态布局，无人驾驶领军产业，电商流量规模已成，先发优势明显。

　　苏州智华：无人驾驶产业风口，智能硬件放量逻辑首先兑现。无人驾驶产业热度提升，智能化、网联化是行情演进大方向。近期事件布点密集，无人驾驶趋势确认；我们预计，未来更多车型、技术、政策布点，将持续利好板块。

　　短期上，掌握核心技术、能够充分受益智能装配放量的传统汽车公司将首先受益。苏州智华深耕ADAS解决方案，已进入宇通、金龙、安凯、陕汽等前装供应链，将直接受益2016年新版机动车安全技术标准对11米以上大客标配LDWS/FVCWs等标配要求，预计将快速实现批量供货，成为全市场首先兑现智能硬件放量逻辑的龙头，驱动公司在无人驾驶领域持续加强布局。

　　上海语境：业务规模快速扩张，对赌承诺彰显信心。前次协议承诺目标已翻番达成，表现显著超预期；近期新获注资2250万元，承诺年内规模再翻番。

　　深耕智能车联网，智能设备装车量、用户持续提升，开机用户超50万、流量入口初具规模，预计受益交通大数据，将于汽车超人形成协同。

　　237网：受益“限迁”取消，交易新增动力。国务院发文，明确二手车“限迁”制度将于5月前取消，并强调深化信息共享、鼓励市场竞争，积极解决二手车市场的信息不对称问题，预计将显著促进二手车市场繁荣。国内二手车/新车比仅0.25、远低于发达国家2~3水平，未来潜力巨大，受益政策驱动，有望开始爆发式增长，预计2020年将达近3000万规模(中国汽车流通协会)。

　　公司参股237网，采取C2B2C模式，模式成熟、经验丰富，已加入金固各平台间导流、配合全产业链生态闭环的建立，掘金二手车蓝海。

　　汽车超人：快速拓展市场，逐步涉足互联网金融。汽车超人O2O平台，业务规模稳健扩张，线下门店已超2.5万家，用户粘性持续增强，自有APP流量聚集势力已成；预计高附加值产品和服务将快速上线，提升盈利能力。

　　盈利预测与投资建议。多板块同时发力，尤其无人驾驶智能硬件放量逻辑抢先落地，预计将增厚利润、助力公司加速逼近盈亏平衡点，强化市场对公司成为汽车生态圈龙头的预期。预计2015-2017年EPS分别0.10、0.21、0.32元，对应2016年3月28日收盘价PE分别为245、116、77倍。目标价30元，对应2016年PE为140倍。维持买入评级。(来源：海通证券 文/邓学 编选：中国电子商务研究中心）